Анализ цен на биткойн и S&P 500 с учетом денежной массы

Анализ цен активов, скорректированных с учетом роста денежной массы M2 в США, показывает тревожные тенденции как для биткойна, так и для индекса S&P 500.

При корректировке цен активов по росту денежной массы M2 картина для обеих категорий выглядит значительно слабее, чем может показаться по их номинальным уровням. Например, индекс S&P 500 только недавно вернулся к пиковым значениям эпохи доткомов.

Для обычного наблюдателя рынки могут казаться привычными. Несмотря на то, что биткойн почти в два раза упал до $66,000 с пика в $126,000 в октябре прошлого года, это снижение можно было бы считать очередным жестоким медвежьим рынком криптовалют, который наблюдается каждые четыре года. Тем временем индекс S&P 500 продолжает держаться близко к рекордным значениям.

Однако при более глубоком анализе, когда цены на активы скорректированы по денежной массе США, выявляется более интересный сигнал. M2 — это оценка Федеральной резервной системы о ликвидных активах, включающая наличные деньги, деньги на расчетных и сберегательных счетах, а также другие краткосрочные инвестиционные инструменты.

Некоторые эксперты рассматривают биткойн как индикатор ликвидности в долларах, и соотношение BTC/M2, которое показывает цену биткойна, скорректированную по росту денежной массы, сейчас подает предупреждающий сигнал. После резкого роста с 2023 по 2025 год соотношение, кажется, сформировало так называемую фигуру «голова и плечи», что обычно считается медвежьим сигналом.

Если эта фигура действительно подтвердится, это будет означать, что экспоненциальное преимущество биткойна над ростом денежной массы — динамика, которая ранее позволяла ему уверенно преодолевать инфляцию — ослабевает. Способность биткойна опережать приток новых долларов может приближаться к уменьшению отдачи, по крайней мере на данный момент.

Это имеет значение не только для криптоинвесторов. Биткойн иногда рассматривается как ведущий индикатор общего рискованного аппетита, и оценка S&P 500, скорректированная по денежной массе, рассказывает историю, которая значительно отличается от его номинальной цены.

Индекс в настоящее время находится близко к рекордной отметке в 7,511 пунктов, что значительно выше его пика в 2000 году около 1,500 пунктов в номинальном выражении. Но, учитывая двухдесятилетний рост денежной массы M2, S&P 500 лишь недавно вернулся к пиковым значениям 2000 года. Это не обязательно означает, что акции перегреты так же, как в разгар пузыря доткомов, поскольку корпоративные прибыли в настоящее время считаются более сильными и устойчивыми по сравнению с 1999-2000 годами.

Тем не менее, на основе этой специфической коррекции по денежной массе потребуется 25 лет расширения денежной массы, чтобы индекс вернулся к той же оценке, что и в период доткомов. Другими словами, каждый новый доллар, добавленный в систему, должен работать усерднее для относительно меньшего прироста в оценке.

Вывод заключается в том, что биткойн иногда предвосхищал более широкие макроэкономические изменения. Если его денежная оценка действительно теряет позиции по сравнению с ростом M2, это может стать ранним предупреждением о том, что номинальные gains индекса S&P 500 базируются на более тонком основании, чем кажется.

Остается только выяснить, приведет ли это к реальной слабости на фондовом рынке, но когда самый чувствительный к ликвидности актив начинает демонстрировать признаки потери структурного преимущества в борьбе с долларовой массой, это, по крайней мере, стоит момента осторожности для остального рискованного мира.

В мае объемы торгов на биржах снизились на 3.45% до $4.41 трлн, что является самым низким показателем с сентября 2024 года. Объемы бессрочных фьючерсов RWA возросли на 10.4% против общего тренда, достигнув нового рекорда.