Bitcoin Miners Face $50 Billion Funding Challenge in AI Transition, Says VanEck

Согласно новому отчету VanEck, биткойн-майнеры, которые переориентируются на инфраструктуру искусственного интеллекта (AI), сталкиваются с нехваткой финансирования в размере приблизительно $50 миллиардов в краткосрочной перспективе, а также с потребностью в долгосрочном капитале в размере до $221 миллиарда.

Отчет подчеркивает, что инвесторы начинают смещать свое внимание от громких объявлений о контрактах на AI к вопросам о том, могут ли майнеры на самом деле финансировать, строить и эксплуатировать центры обработки данных. На данный момент лишь около четверти арендованной мощности AI и высокопроизводительных вычислений (HPC) была поставлена.

По словам аналитиков VanEck, оценка компаний будет зависеть от качества арендуемой мощности и клиентов, причем предпочтение будет отдано майнерам с клиентами из числа инвестиционно- grade гиперскейлеров. В то же время компании, которые не смогут выполнить строительные этапы, рискуют столкнуться с долговременными потерями в оценке.

Биткойн-майнеры, которые на протяжении последних двух лет пытались трансформироваться в поставщиков AI-инфраструктуры, могут вступить в более сложный этап своей трансформации: доказать свою способность к реализации задуманного. VanEck утверждает, что рынок начинает отходить от первоначального восторга вокруг контрактов на AI и переходит к более фундаментальному вопросу о том, смогут ли майнеры построить и профинансировать масштабные проекты центров обработки данных, необходимые для обслуживания клиентов в области AI.

Аналитики компании отмечают, что “исполнение, а не подписание контрактов становится следующим важным критерием”. На данный момент отрасль смогла предоставить лишь около 25% от арендованной мощности AI и HPC. Компании, которые не выполняют строительные этапы, могут столкнуться с “структурными переоценками” со стороны инвесторов.

Отчет опубликован на фоне значительных изменений в индустрии биткойн-майнинга. После падения прибыльности майнинга после халвинга 2024 года многие операторы начали переоснащать свою энергетическую инфраструктуру для поддержки AI-нагрузок, рассчитывая на то, что технологические компании будут готовы платить значительно больше за электроэнергию и мощности центров обработки данных, чем сами биткойн-майнеры.

Например, компания Core Scientific (CORZ) подписала многомиллиардное соглашение о хостинге с AI-стартапом CoreWeave, что помогло ей трансформироваться из биткойн-майнера в поставщика AI-инфраструктуры. Компании TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) и Cipher Mining (CIFR) также объявили о планах по аренде мощности и центров обработки данных для клиентов в области AI и HPC, в то время как Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) и CleanSpark (CLSK) разрабатывают гибридные стратегии, которые позволяют сохранить операции по майнингу биткойнов, одновременно исследуя возможности в AI.

Несмотря на то что биткойн и другие крупные криптовалюты потеряли значительную стоимость в этом году, биткойн-майнеры демонстрируют рост. Например, акции RIOT выросли почти на 94% с начала года, а CIFR увеличились на 62%. Этот новый нарратив стал катализатором для значительных изменений в акциях криптоиндустрии за последний год, и инвесторы начали присваивать многим из этих компаний оценки, которые все больше отражают их потенциал в области AI, а не в майнинговом бизнесе.

Тем не менее, VanEck указывает на сложности в оценке компаний, так как инвесторы пытаются определить стоимость бизнеса, который находится между падающими операциями в майнинге и AI-компаниями, которые еще не начали генерировать значительный денежный поток. На данный момент, по мнению VanEck, самым ясным показателем оценки является “энергизированная мощность” — объем оперативной энергетической инфраструктуры, доступной компании. Компании с подписанными контрактами на AI получают оценочные множители выше 10 раз от energized power, в то время как майнеры, которые только представляют будущие проекты, торгуются при более низких множителях.

Также ожидается, что рынок будет больше внимание уделять качеству арендаторов. Операторы, обслуживающие инвестиционно- grade гиперскейлеров, могут наслаждаться более низкими затратами на финансирование и более высокими оценками по сравнению с теми, кто работает с небольшими AI-стартапами.

В отчете были выделены компании HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel и IREN как имеющие потенциал роста, если они смогут заключить дополнительные контракты, в то время как компании такие как MARA, CLSK и RIOT остаются более тесно связанными с ценой биткойна.

В конечном итоге VanEck считает, что следующий этап в индустрии будет сосредоточен не на объявлении амбиций в области AI, а на демонстрации способности финансировать, строить и эксплуатировать крупномасштабную инфраструктуру. Победителями, по мнению аналитиков, станут компании, которые смогут превратить арендованные мегаватты в функционирующие центры обработки данных в срок и в рамках бюджета.