Cboe запускает рынок прогнозов, избегая конфликтов с регуляторами

В Соединенных Штатах рынок предсказаний начинает разделяться на две разные регуляторные модели. Cboe Global Markets представила новый продукт — Cboe Predicts, который включает бинарные контракты на Mini-S&P 500 Index, и интегрировала его в уже существующую инфраструктуру рынка опционов.

Это существенно отличается от подходов таких компаний, как Kalshi и Polymarket, контракты которых остаются в зоне конфликта с регуляторами и отдельными штатами. Cboe же использует уже привычный для Уолл-стрит подход, находясь под надзором SEC.

Контракты Cboe торгуются под тикерами XSPBW и XSPBX. По своей экономике они напоминают события на платформах Kalshi или Polymarket: инвестор может приобрести позицию “да” и получить $100, если индекс закроется на заданном уровне или выше. В противном случае выплата будет равна нулю.

Важно отметить, что различия заключаются не в механике контрактов, а в их юридической оболочке. Cboe предлагает бинарные опционы на фондовый индекс, что позволяет ей действовать в рамках существующих правил опционного рынка. Контракты проходят через Options Clearing Corporation, что также предоставляет дополнительную защиту со стороны SEC.

Для крупных финансовых брокеров и бирж важно, чтобы юридическая структура была надежной. Если продукт можно классифицировать как биржевой опцион, он не попадает в ту же зону риска, что и продукты Kalshi и Polymarket. Cboe уже запустила продукт на платформе Interactive Brokers, а в ближайшие месяцы доступ к нему получат клиенты Charles Schwab.

Это шаг, который демонстрирует изменение в восприятии рынка предсказаний. Ранее глава Schwab, Рик Вурстер, утверждал, что такие рынки не являются приоритетом компании, однако теперь Schwab готов предложить аналогичную модель своим 47,2 миллионам клиентов и управлять активами на сумму $11,8 трлн.

Cboe Predicts, хотя и функционально схож с рынками предсказаний, выглядит иначе с точки зрения регулирования. Продукт не требует отдельной регистрации в CFTC, как это необходимо для рынков событий, и не сталкивается с законами отдельных штатов о азартных играх.

Kalshi и Polymarket, напротив, сталкиваются с юридическими проблемами. В день запуска Cboe Predicts, CFTC подала иск против штата Кентукки, отстаивая федеральный статус Kalshi и Polymarket. Это уже девятая подобная правовая битва на уровне штатов, что создает уникальную ситуацию: один участник успешно запускает прогнозные контракты под контролем SEC, в то время как другие защищают свою индустрию в судах.

Cboe не является первой крупной площадкой, выбравшей этот путь. В конце апреля SEC одобрила заявку Nasdaq на листинг бинарных опционов на Nasdaq 100 и Nasdaq 100 Micro Index, создавая регулируемую категорию прогнозных продуктов в рамках рынка ценных бумаг. Cboe теперь применяет аналогичную логику для Mini-S&P 500 Index.

Другой подход выбрала Intercontinental Exchange, владелец NYSE, которая не запускает аналогичный продукт напрямую, а инвестирует в Polymarket, становясь глобальным распространителем данных платформы для институциональных клиентов.

На данный момент три крупнейших биржевых оператора в США применяют различные стратегии для выхода на рынок прогнозов. Nasdaq и Cboe используют структуру бинарных опционов под контролем SEC, тогда как ICE делает акцент на партнерстве с Polymarket и данных событийных рынков.

Динамика показывает, что Уолл-стрит больше не игнорирует этот сегмент. За последние два года объем торгов на рынках предсказаний значительно возрос, и Kalshi, и Polymarket стали слишком заметными игроками, чтобы традиционные биржи оставались в стороне. В мае объем торгов на Kalshi достиг $16,81 млрд, а на Polymarket — $7,08 млрд, что объясняет, почему крупные площадки ищут свои пути в этот рынок.

Однако противники федеральной модели также усиливают свою позицию. American Gaming Association утверждает, что событийные контракты, особенно в спортивной сфере, фактически обходят регулирование ставок. Глава ассоциации, Билл Миллер, подверг критике подход CFTC и призвал Конгресс поддержать законопроект Prediction Markets Are Gambling Act, который должен запретить CFTC разрешать контракты на спортивные события.

По оценкам ассоциации, штаты и племенные юрисдикции уже потеряли более $1 млрд налоговых доходов из-за рынка предсказаний. Для игорного бизнеса это не просто технологический конфликт, а вопрос налогов, лицензий и контроля над рынком ставок.

Несмотря на множественные вызовы, Cboe Predicts может остаться вне зоны воздействия этих законодательных инициатив. Продукт находится под контролем SEC и оформлен как опционный инструмент, что делает его модель более устойчивой. Она не вступает в конфликт с законами штатов и не требует доказательства того, что событийный контракт не является ставкой.

Тем не менее, такая структура ограничивает рынок. Cboe работает с финансовыми индексами, что может сделать продукт менее разнообразным по темам по сравнению с Kalshi и Polymarket, которые охватывают политику, спорт и культурные события.

Запуск Cboe Predicts вписывается в более широкий тренд, где биржи рассматривают возможность трансформации непрерывных фьючерсов на биткоин и Ethereum в инструменты, схожие по механике с бессрочными контрактами. Это направление уже активно тестируется криптовалютными платформами и регулируемыми участниками.

Для Cboe важным преимуществом является существующая инфраструктура. Биржа может заимствовать идеи из криптоиндустрии и рынков предсказаний, упаковывая их в продукты, понятные брокерам, клиринговым организациям и регуляторам.

Рынок предсказаний в США находится на этапе разделения. Один путь ведет через CFTC, Kalshi, Polymarket и судебные споры со штатами, в то время как другой путь проходит через SEC, опционы и инфраструктуру крупных бирж. Пока неясно, какой формат станет доминирующим к 2028 году. Если Конгресс примет ограничительные меры к спортивным событым контрактам, преимущество получат продукты, подобные Cboe Predicts. Если же Kalshi и Polymarket выиграют ключевые судебные процессы, рынок может остаться более широким и сохранит свою текущую форму.

Главный вывод очевиден: Cboe не просто представила новый продукт на индекс S&P 500, но и продемонстрировала, как Уолл-стрит может зайти в рынок предсказаний без конфликта с CFTC и законами об азартных играх. Теперь ключевой вопрос заключается в том, какой регуляторный маршрут сохранится после консолидации рынка.