Для следующего параболического роста Биткойну потребуется $1 триллион новых инвестиций

В текущем цикле около $697 миллиардов новых инвестиций привели к росту примерно на 689%, в то время как в предыдущие циклы меньшие объемы капитала обеспечивали доходность в 2000% и более 50000%. Эффективность капитала Биткойна резко упала за время последовательных бычьих циклов, и каждый новый рост требует значительно больших вливаний для получения меньших процентных прибылей.

Аналитики утверждают, что для следующего параболического роста потребуется более $1 триллиона нового институционального капитала, однако недавние оттоки из ETF и увеличение рыночной капитализации Биткойна подчеркивают риск того, что такие потоки могут и не материализоваться. Биткойн приносит гораздо меньшую доходность на каждый доллар нового капитала, чем в свои ранние годы, что указывает на снижение эффективности капитала, которое стало более выраженным по мере роста актива.

Аналитическая компания CryptoQuant измерила, сколько свежего капитала было привлечено в каждый бычий цикл Биткойна по сравнению с ростом цен. В цикле 2011 года около $2,8 миллиарда чистых вливаний привели к росту примерно на 55000%. В цикле 2015 года потребовалось около $69 миллиардов для достижения близкого к 10000% роста. Цикл 2018 года нуждался в $365 миллиардах для роста примерно на 2000%. В текущем цикле, который продолжается с 2022 года, было привлечено около $697 миллиардов, что обеспечило 689% роста. Эти цифры отслеживают реализованную капитализацию, которая оценивает каждую монету по цене, по которой она в последний раз перемещалась, а не по текущей цене, что является приблизительной оценкой того, сколько денег действительно вошло в актив.

Тенденция сохраняется на всех уровнях. В 2011 году всего $5 миллионов новых инвестиций было достаточно, чтобы удвоить цену Биткойна. В текущем цикле для достижения того же результата понадобилось около $101 миллиарда. Каждый рост требует экспоненциально большего капитала для меньшего процентного изменения, что является закономерностью актива, который теперь имеет рыночную стоимость около $1,2 триллиона по данным CoinDesk, в отличие от нескольких миллиардов, которые он имел десять лет назад.

Основатель CryptoQuant Ки Янг Джу, опубликовавший эти данные, призвал к терпению, а не к панике. Он отметил: “Биткойн должен стать основным макроактивом, а не просто торговлей на ETF для розничных инвесторов”. Он утверждает, что следующий параболический рост возможен только если Биткойн сможет впитать более $1 триллиона свежего капитала, что потребует институционального принятия на уровне, значительно превышающем текущий.

Эта позиция выглядит особенно актуально в свете недавних событий. В последние месяцы в США наблюдаются рекордные оттоки из спотовых биткойн-ETF, и Биткойн завершил первый полугодие с убытками, поэтому розничные потоки, которые предполагалось, должны были двигаться вперед, на самом деле идут в обратном направлении, вместо того чтобы создавать необходимую институциональную глубину.

Тем не менее, если возможности для роста появятся, они могут быть значительными. Золото оценивается почти в $27 триллионов, что более чем в двадцать раз превышает стоимость Биткойна. Это сравнение, к которому стремятся сторонники Биткойна, когда рассматривают его как макрохранилище стоимости, а не как спекулятивную сделку. Достижение даже небольшой доли этой суммы означало бы поглощение триллионов, которые данные по циклам показывают, что реальный рост требует.

Скептическое мнение относительно этого проще: падающие доходности на доллар — это то, что происходит с любым активом по мере его роста, поскольку большая база движется менее динамично в процентном отношении, независимо от того, кто покупает. Ничто не гарантирует, что институциональные деньги придут в таком объеме, как того требует оптимистичный сценарий.