Экономисты ФРБ Далласа предостерегли о рисках токенизированных депозитов

Экономисты Федерального резервного банка Далласа, Рози Леви и Шрини Рамасвами, заявили, что широкое внедрение токенизированных депозитов может значительно изменить модель финансирования банков. Они предупредили, что мгновенные переводы между финансовыми учреждениями могут сделать такую ресурсную базу менее стабильной и ограничить возможности для кредитования. Токенизированные депозиты представляют собой цифровые формы обязательств банков, которые размещаются на инфраструктуре распределенного реестра. В отличие от многих стейблкоинов, они остаются внутри банковской системы и могут приносить процентный доход своим владельцам. Одним из основных преимуществ этой технологии является возможность осуществления расчетов в реальном времени. Однако, как указали исследователи, именно эта характеристика может стать потенциальным недостатком для банков.

В настоящее время часть депозитов сохраняет относительную стабильность благодаря отношениям клиентов с банком и техническим барьерам для быстрого перемещения средств. Эти стабильные остатки позволяют кредитным организациям предсказывать, как долго средства будут находиться на их счетах. Токенизация может значительно снизить эти барьеры, позволяя клиентам быстрее переводить средства в банки с более высокими ставками, а автоматизация таких операций через программируемые функции может стать нормой. Экономисты также выделили влияние ИИ-агентов, которые в сочетании со смарт-контрактами могут автоматически отслеживать доходность и переводить токенизированные депозиты между банками без участия владельцев.

Оценки Леви и Рамасвами показывают, что около 80% процентного риска, с которым сталкиваются американские банки при размещении долгосрочных активов, в настоящее время поддерживается характеристиками депозитов, что составляет примерно 5,8 трлн долларов из общей суммы в 7 трлн долларов. Если средний срок хранения депозитов сократится на 10%, это может привести к уменьшению способности банков принимать процентный риск на 580 млрд долларов в эквиваленте 10-летних активов. Более того, увеличение чувствительности ставок депозитов к рыночным на 10% может привести к еще большему эффекту в 700 млрд долларов. Эти значения не подразумевают прямое сокращение кредитования на указанные суммы, а отражают изменения в способности банков управлять активами с процентным риском.

Банки могут компенсировать часть этого эффекта, привлекая более долгосрочное финансирование, однако это обычно обходится дороже, чем депозиты. Леви и Рамасвами отметили: 'Это, вероятно, негативно повлияет на стоимость кредитования для потребителей и бизнеса'. Еще одним последствием внедрения токенизированных депозитов может стать изменение структуры банковских балансов. Если клиенты смогут выводить крупные суммы почти мгновенно, банкам станет сложнее прогнозировать ежедневные оттоки. В стрессовых условиях регуляторные модели могут начать рассматривать такие обязательства как менее стабильные.

В результате кредитным учреждениям, возможно, придется увеличить свои запасы высоколиквидных активов, таких как резервы и казначейские облигации США, что сократит долю средств, доступных для менее ликвидных активов, включая кредиты для предприятий и домохозяйств. Размер депозитной базы всей банковской системы не обязательно уменьшится, однако деньги могут перемещаться быстрее между отдельными учреждениями, что создает риск нестабильности остатков. В качестве примера авторы приводят бразильскую систему мгновенных платежей Pix, которая позволяет круглосуточно переводить деньги между банками в реальном времени.

К первому кварталу 2026 года системой пользовались около 200 миллионов активных клиентов, а месячный объем операций достигал приблизительно 650 миллиардов долларов. Исследование Центрального банка Бразилии показало, что более активное использование Pix сопровождалось увеличением запасов ликвидных активов в банках и снижением кредитного посредничества. Экономисты ФРБ Далласа подчеркнули, что Pix не является полным аналогом токенизированных депозитов, однако обе технологии позволяют осуществлять мгновенные переводы между банками, что может дать представление о возможных последствиях.

Анализ ситуации появился на фоне ускорения проектов банков с токенизированными деньгами. 26 августа 39 банковских ассоциаций США создали альянс BankChain, который планирует запустить в 2027 году общенациональную блокчейн-сеть для поддержки токенизированных депозитов, стейблкоинов и программируемых расчетов. В июне JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America, Wells Fargo и другие финансовые организации объявили о создании инфраструктуры для банковских ончейн-денег через The Clearing House. 19 августа HSBC и Standard Chartered провели первую реальную межбанковскую транзакцию с токенизированными депозитами на блокчейн-инфраструктуре SWIFT. Этот сервис должен обеспечить расчеты между банками 24/7 и более эффективное управление ликвидностью.

Авторы исследования считают, что это направление находится на ранней стадии, и возможные последствия будут зависеть от архитектуры систем и правил взаимодействия между банками. Также будет важно, насколько широко токенизированные депозиты смогут циркулировать между разными эмитентами.