Goldman Sachs предостерегает от возможной распродажи акций на сумму $165 миллиардов

Уровень кредитного плеча на мировых хедж-фондах остается на рекордных высотах последних лет. Согласно предупреждению JPMorgan, ожидаемая квартальная ребалансировка портфелей может привести к продаже акций на сумму около $165 миллиардов до конца июня.

Наибольшее внимание сейчас сосредоточено на технологическом секторе, где множество инвесторов имеют схожие позиции, особенно в акциях, связанных с искусственным интеллектом (ИИ).

Goldman Sachs и JPMorgan отмечают риски, связанные с повышенным уровнем заемных средств. Если начнутся технические продажи, это может ускорить падение цен на акции.

По данным Goldman Sachs Prime Brokerage, хедж-фонды уже более года увеличивают свое кредитное плечо. В июне 2025 года совокупное кредитное плечо достигло 294%, что является максимальным показателем за последние пять лет, согласно информации Reuters. Трейдер Goldman Sachs Ли Копперсмит подчеркивает, что чистое кредитное плечо также достигло четырехлетнего максимума.

JPMorgan уделяет особое внимание полупроводниковой отрасли. Стратег банка Николаос Панигирцоглу отмечает, что высокая концентрация позиций в этом сегменте может привести к новым резким распродажам. В данной ситуации речь идет о VaR-шоках, когда рост волатильности превышает внутренние лимиты риска фондов, заставляя их быстро сокращать позиции.

По расчетам JPMorgan, доля производителей полупроводников в мировой капитализации превышает их долю в выручке более чем в шесть раз. Для сравнения, у группы Magnificent Seven этот показатель более чем в два раза ниже. В текущих условиях слишком много средств сосредоточено в одной области, и если интерес к ИИ ослабнет, технологические акции окажутся под давлением.

Новая волна распродаж на сумму $165 миллиардов может быть вызвана не громкими новостями, а обычной квартальной ребалансировкой портфелей. По оценкам JPMorgan, она может принудить крупных инвесторов продать акции на сумму около $165 миллиардов до конца июня. После значительного роста рынков фондам необходимо будет привести доли активов в соответствие с целевыми уровнями, что неизбежно приведет к сокращению некоторых позиций.

Наиболее крупным продавцом может стать японский Government Pension Investment Fund, управляющий активами на сумму около $1,9 трлн, с потенциальным объемом продаж около $60 миллиардов. Американские пенсионные фонды могут добавить еще около $55 миллиардов к объему продаж, тогда как фонды Норвегии и Швейцарии также могут увеличить давление на рынок.

Частично этот поток может быть компенсирован сбалансированными взаимными фондами, которые могут купить акций на сумму около $15 миллиардов, согласно расчетам JPMorgan.

Ситуация осложняется тем, что инвесторы испытывают напряжение после недавних сигналов от Федеральной резервной системы. Под управлением Кевина Уорше регулятор оставил ставки без изменений, но допустил возможность их повышения в этом году, что заставило рынок пересмотреть ожидания по поводу снижения ставок и увеличило волатильность.

Риски затрагивают не только фондовый рынок, но и криптовалюты. JPMorgan также обращает внимание на биткоин, указывая на то, что хешрейт сети становится все более зависимым от цены BTC. Для некоторых майнеров текущие цены уже находятся на грани рентабельности, что создает дополнительную уязвимость для крипторынка.

На момент написания статьи, биткоин торговался около $64,898, а его рыночная капитализация составляла примерно $1,28 трлн. За последние недели цена постепенно снижалась к нижней границе диапазона $60,000. Биткоин все чаще ведет себя как технологическая акция, а не как защитный актив, снижаясь вместе с рынком после заседания FOMC и отчетов компаний, связанных с ИИ.

Если вынужденные продажи акций совпадут с высоким кредитным плечом и перегретыми ставками на ИИ, это может привести к значительной волатильности на нескольких рынках. Ближайшие дни покажут, станет ли эта ребалансировка обычным техническим событием или приведет к более серьезной коррекции.