Исследование BIS выявило значительные расхождения в оценках объемов переводов биткоина

Оценки объемов переводов в сети биткоина могут варьироваться до шести раз в зависимости от используемой методологии подсчета, согласно исследованию, проведенному Банком международных расчетов (BIS). Это касается ончейн-переводов, а не объемов торгов на биржах. Разница в оценках возникает из-за особенностей работы блокчейна и того, какие операции квалифицируются как реальное перемещение средств между пользователями.

В ходе исследования было проанализировано около 100 миллиардов записей из сетей биткоина, Ethereum и TRON. Выделены три основные проблемы, влияющие на измерение объемов переводов: подсчет переводов в блокчейнах с моделью UTXO, классификация активности смарт-контрактов и сравнение одних и тех же активов в различных блокчейнах.

Одной из причин увеличения объемов переводов в сети биткоина является возврат сдачи. Баланс в системе биткоина состоит из неизрасходованных выходов транзакций (UTXO). При совершении перевода, например, если пользователь использует UTXO на 4 BTC для перевода 1,5 BTC, то 2,5 BTC возвращаются ему обратно. При этом не всегда можно однозначно определить, какой выход принадлежит получателю, а какой считается сдачей.

При сложении всех выходов возврат также учитывается в объемах переводов. Исследователи сравнили различные подходы к подсчету: без корректировок, с исключением переводов на адрес отправителя и с более консервативной оценкой сдачи. В зависимости от выбранной методики результаты отличались до шести раз.

Также методика подсчета влияет на оценку капитализации биткоина. Стандартный метод рассчитывает капитализацию, умножая общее предложение на текущую цену. Исследователи сравнили его с оценкой, исключающей предположительно утраченные монеты, и реализованной капитализацией, где каждый UTXO учитывается по цене на момент последнего перемещения. В периоды резкого роста курса, стандартная капитализация могла достигать четырехкратного значения реализованной. Авторы отметили, что реализованная капитализация не является ни заменой рыночной капитализации, ни ее строгой нижней границей, так как эти показатели отражают разные подходы к оценке.

Другой аспект исследования затрагивает Ethereum. Из 67,5 миллиона активных смарт-контрактов более 54 миллионов не удалось отнести к заранее определенным категориям. Около 11,8 миллиона классифицированных контрактов оказались прокси-контрактами, а 1,4 миллиона — контрактами взаимозаменяемых токенов стандарта ERC-20. Дополнительный шум создают свободные названия и тикеры токенов, так, обозначение USDT исследователи обнаружили у примерно 6900 контрактов. Хотя подлинный стейблкоин выпускается через конкретный контракт Tether, любой разработчик может использовать тот же тикер для другого актива.

Авторы подчеркнули, что совпадение названия не доказывает мошенничество или отсутствие экономической ценности токена. Также была отмечена значительная разница в использовании USDT в зависимости от блокчейна: в Ethereum доля стейблкоинов на адресах смарт-контрактов в 2022 году превышала 20%, тогда как в TRON этот показатель оставался на уровне около 1%. Более высокая доля в Ethereum связана с использованием USDT в DeFi для предоставления ликвидности и в качестве залога, в то время как в TRON активность скорее соответствует переводам и хранению стоимости. Исследователи отметили, что тип адреса позволяет лишь приблизительно судить об экономическом назначении операции.

Похожие проблемы учитывает и Visa Onchain Analytics, которая показывает как общий, так и скорректированный объем операций со стейблкоинами. Методология Visa и Allium Labs пытается исключить активность, способную искусственно увеличивать ончейн-объемы, включая высокочастотную торговлю и операции ботов.

Авторы исследования BIS пришли к выводу, что для анализа крипторынка недостаточно использовать единый ончейн-показатель без учета методологии его расчета. Они предложили применять диапазоны оценок, раскрывать исходные предположения и разделять данные по технической архитектуре блокчейнов. Напомним, что в августе глава BIS Пабло Эрнандес де Кос заявил, что стейблкоины пока не выглядят надежным платежным инструментом в масштабе всей экономики, и организация рассматривает токенизированные банковские депозиты как основу цифровой финансовой системы.