Конкуренция на рынке стейблкоинов: Circle реагирует на Open USD

На рынке стейблкоинов начинается новая эра конкуренции, в которой эмитенты стремятся не только к лучшим резервам и высокой капитализации, но и к контролю над платежной инфраструктурой, доступом к банкам, ликвидностью и доходами от активов, обеспечивающих токены. В этой связи Circle высказала свои опасения по поводу нового проекта Open USD, который пытается выйти на рынок, объединяя широкий круг партнеров.

Генеральный директор Circle Джереми Аллер отметил, что успех USDC строился на протяжении многих лет. По его словам, стейблкоин такого масштаба представляет собой не просто токен, привязанный к доллару, а целую экосистему интеграций, разрешений, банковских отношений и ликвидности. Аллер подчеркнул, что воспроизвести такой уровень инфраструктуры за короткий срок невозможно, даже если за новым проектом стоят крупные компании.

Open Standard представила Open USD, объявив о поддержке более 140 участников из платежной, банковской, технологической и криптоотрасли. В числе партнеров значатся известные карточные сети, платежные компании, биржи и управляющие активами. Ожидается, что запуск токена состоится в 2026 году. Основная идея нового проекта заключается в том, чтобы предоставить бизнесу больше влияния и, вероятно, большую долю доходов от резервов. Это принципиально важный момент, поскольку в стейблкоинах доходы формируются не только за счет объема операций, но и на процентах по активам, обеспечивающим выпущенные токены.

Для Circle эта модель вызывает определенные сомнения. Аллер обратил внимание на то, что постоянный выпуск и погашение токенов без ограничений могут стать серьезным испытанием для масштабной инфраструктуры. Один из рисков заключается в том, что большая часть доходов может уходить партнерам, оставляя недостаточно средств на технологическое развитие, безопасность и соблюдение нормативных требований.

Сильный список партнеров может привлечь внимание, но не решает ключевую проблему стейблкоина — где будет использоваться новый токен. USDC и USDT уже интегрированы в биржи, кошельки и платежные системы. Новому токену необходимо не только появиться на рынке, но и убедить участников перейти на менее освоенные маршруты.

Это и есть так называемая проблема холодного старта. Пользователи выбирают не тот стейблкоин, который имеет более привлекательный пресс-релиз, а тот, который проще использовать в операциях. Пока у нового актива нет достаточной глубины, он вынужден соперничать с уже устоявшимися решениями.

Таким образом, заявление Аллера можно свести к одному основному тезису: Circle защищает не просто тикер USDC, а всю экосистему, которая включает ликвидность, контрагентов и правовую инфраструктуру. Новому проекту придется строить все это с нуля.

Аналитики Bernstein выразили мнение, что Open USD может стать серьезным конкурентом для таких гигантов, как Circle и Tether. Причина этого заключается не в технологии, а в широкой поддержке, заявленной проектом. Если платежные сети, банки и криптоплатформы действительно начнут использовать единый долларовый токен, это может привести к быстрому распространению нового актива.

Тем не менее, Bernstein также указали на потенциальные слабые места нового проекта. Пока неясно, как будет организовано управление, кто будет ответственным за операционную часть и как будут распределяться доходы от резервов. Чем больше участников, тем сложнее согласовать интересы, особенно когда речь идет о деньгах и рисках.

Кроме того, Bernstein отметили, что запуск стейблкоина требует значительных затрат. Circle, по оценкам, тратит около $500 миллионов на маркетинг, инфраструктуру и соблюдение нормативных требований. Это подчеркивает, что выпуск токена — это лишь первый шаг, а дальнейшая работа по поддержанию сети потребует больших усилий.

ARK Invest оценила инициативу Open USD более осторожно. Директор по исследованиям Лоренцо Валенте охарактеризовал новую инициативу как скорее декларацию намерений, чем готовый продукт. Его главный аргумент заключается в том, что многие из заявленных участников уже имеют свои стейблкоины или развивают собственные решения, что может снизить их заинтересованность в продвижении Open USD.

Рынок отреагировал на появление нового конкурента, и акции Circle упали на 17,55%, закрывшись на уровне $62,63. Позже бумаги частично восстановились, поднявшись до $64,18. Это подчеркивает серьезность восприятия угрозы со стороны инвесторов, поскольку USDC остается ключевым активом для Circle.

Таким образом, основная борьба на рынке стейблкоинов сосредоточена на доходах. В текущих условиях высокие ставки обеспечивают значительные доходы от резервов, и за эти доходы начинается борьба между партнерами, платежными сетями и технологическими компаниями. Open USD пытается воспользоваться этой уязвимостью существующей модели, предлагая бизнесу больше участия и экономической выгоды.

Таким образом, Open USD может стать серьезным игроком, если его партнеры перейдут от формальной поддержки к реальному использованию токена. Для этого необходимы листинги, кошельки, платежные маршруты и прозрачная модель резервов. Circle, в свою очередь, будет защищать USDC, опираясь на уже выстроенную инфраструктуру и доверие рынка. Это не гарантирует вечного лидерства, но создает значительное преимущество перед любыми новыми игроками. В итоге, конкуренция в сегменте стейблкоинов все больше напоминает борьбу финансовых сетей, чем просто спор о токенах.