SEC разрабатывает новые правила регулирования криптовалют на 2026 год

В 2026 году регулирование криптовалют, осуществляемое Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), должно стать более понятным для участников рынка. Глава SEC Пол Аткинс представил пакет изменений, направленный на уточнение правил для цифровых активов, что должно снизить неопределенность для компаний, инвесторов и торговых площадок.

Новая регуляторная повестка SEC фокусируется на криптовалютном секторе и согласуется с курсом администрации Дональда Трампа. Ведомство намерено отдельно проработать вопросы, касающиеся токенизированных ценных бумаг, привлечения капитала с помощью цифровых активов и работы инфраструктур, обслуживающих крипторынок.

SEC следит за тем, как компании выпускают и продают токены, а также за тем, как торговые площадки осуществляют сделки. Важным аспектом работы комиссии является соблюдение правил раскрытия рисков для инвесторов и применение мер против нарушителей законодательства о ценных бумагах. Пол Аткинс отметил, что рынок давно ожидает более четких указаний, что является критически важным для индустрии: наличие ясных критериев позволяет участникам понимать, когда токен может быть квалифицирован как ценная бумага и какие подходы применяются к нему в других случаях. Решения SEC влияют на запуск продуктов, листинг токенов, доступ к капиталу и готовность крупных игроков работать с теми или иными активами.

Ключевым ориентиром для SEC остается тест Хауи, который помогает определить, присутствует ли в сделке вложение средств, ожидание прибыли, общее предприятие и зависимость результата от усилий других лиц или компаний. Если все эти условия выполняются, регулятор имеет право рассматривать токен или схему его продажи как ценную бумагу.

В правоприменительной практике SEC уже классифицировала некоторые токены как незарегистрированные ценные бумаги, что подтверждают громкие дела, такие как разбирательство с Ripple Labs по поводу XRP и ситуация с токенами Gram от Telegram. Эти дела важны не только сами по себе, но и служат ориентиром для эмитентов, бирж и инвесторов.

SEC также рассматривает заявки на создание криптовалютных ETF, причем некоторые из них, включая спотовые Bitcoin ETF, уже получили одобрение. Однако другие заявки могут быть отклонены или возвращены на доработку, если регулятор увидит риски для инвесторов и рынка.

В новой повестке SEC выделяются три ключевых направления: регулирование для брокеров-дилеров, работающих с криптовалютами; управление обращением цифровых активов на альтернативных торговых системах и национальных биржах; а также возможные режимы послаблений для отдельных цифровых активов. Важным аспектом является предложение и продажа криптоактивов, где обновленные правила должны упростить процесс привлечения капитала, сохраняя при этом требования к раскрытию информации. Это должно обеспечить инвесторов большим объемом данных о рисках, структуре активов и условиях вложений, независимо от того, идет ли речь о Bitcoin, токенизированной ценной бумаге или другом инструменте на блокчейне.

Такой подход актуален как для крупных игроков, так и для розничных инвесторов. Участники финансовой инфраструктуры, такие как Coinbase и BlackRock, работают в условиях регуляторной неопределенности, которая влияет на решения по запуску продуктов, листингу активов, оценке рисков и движению капитала в долларах США.

План SEC совпадает с обсуждением Конгрессом США нового законопроекта о структуре крипторынка. Если закон будет принят, часть надзорных полномочий может перейти от SEC к Комиссии по торговле товарными фьючерсами, что может значительно изменить баланс сил между регуляторами. В настоящее время SEC и Комиссия по торговле товарными фьючерсами вынуждены координировать свои действия в тех областях, где криптоактивы пересекаются с рынком ценных бумаг и деривативов, что требует согласования подходов к торговым площадкам и определения, какие токены ближе к ценным бумагам, а какие — к товарным активам.

Пол Аткинс ранее упоминал, что SEC намерена создать своего рода “Мост” для разъяснения правил в сфере криптовалют. Он также дал понять, что если Конгресс примет полноценную рамку регулирования, SEC не будет противоречить этому.

Для США вопрос регулирования криптовалют выходит за рамки одной индустрии, так как рынок ценных бумаг, корпоративные финансы, венчурные инвестиции и блокчейн-проекты все чаще пересекаются. Будущая модель регулирования должна ответить не только на вопрос статуса токенов, но и на то, кто именно будет контролировать различные сегменты цифрового рынка.

Новый подход SEC подвергается критике со стороны демократов в Конгрессе, которые обвиняют администрацию Дональда Трампа в создании схемы “Оплаты за доступ”. Они утверждают, что некоторые компании, ранее сталкивавшиеся с угрозами правоприменительных мер, получили более лояльное отношение со стороны властей. В числе таких компаний упоминаются Binance, Coinbase, Ripple Labs и Kraken. По их мнению, администрация Трампа и связанные с ней лица извлекли финансовую выгоду из отношений с игроками криптоиндустрии, а дела против ряда компаний были закрыты.

Трое демократов из Палаты представителей направили письмо Полу Аткинсу, в котором указывают на то, что отказ SEC применять последствия за нарушения законодательства о ценных бумагах, а также заявления главы комиссии о том, что большинство токенов не являются ценными бумагами, противоречат решениям некоторых федеральных окружных судов, признававших, что часть токенов может подпадать под режим ценных бумаг. Критики считают, что такая политика создает риск безнаказанности для криптокомпаний и оставляет американских инвесторов без необходимой защиты. Более мягкая линия SEC в отношении инноваций давно ассоциируется с Хестер Пирс, однако текущий спор касается не только технологического развития, но и доверия к надзору.

Дональд Трамп 6 июля заявил, что занялся криптовалютами по политическим причинам, что является значительным изменением его позиции. Во время первого президентского срока он называл биткоин аферой и не поддерживал цифровые активы. Перед выборами 2024 года его позиция изменилась, и он начал встречаться с представителями индустрии, публично поддерживая технологии.

История американского регулирования показывает, что новая администрация часто пересматривает курс своих предшественников, особенно в секторах, которые находятся в стадии становления. Криптовалюты в 2026 году оказались на таком этапе. SEC меняет свою правоприменительную логику: вместо акцента на санкции ведомство обсуждает правила для брокеров-дилеров, торговых систем, привлечения капитала через цифровые активы и режимы “Безопасной гавани”, но полноценный закон о структуре рынка еще не принят.

Ключевой вопрос сейчас заключается в распределении полномочий между SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами. Если Конгресс передаст значительную часть надзора другому регулятору, ведомствам придется согласовать границы ответственности и методологию оценки токенов, что может занять много времени, даже если политическая воля уже существует.

Для рынка важным остается вопрос: смогут ли новые правила успеть за темпами, которые задает новая регуляторная философия криптоиндустрии. В то время как SEC предлагает больше ясности, Конгресс разрабатывает свою архитектуру, а компании ожидают ответа на вопрос, по каким правилам им развивать продукты, привлекать капитал и обеспечивать защиту для инвесторов.