Тренды против пузырей: ИИ-чипы и биткойн демонстрируют мощные изменения, но могут привести к резким коррекциям

Структурные изменения способны создать долговременные возможности, однако бурные ралли в секторах полупроводников, металлов и биткойна показывают, как быстро сильные нарративы могут трансформироваться в спекулятивный избыток. Бум инфраструктуры ИИ привел к невероятным оценкам компаний, производящих память, прежде чем они испытали резкие падения. Похожие откаты наблюдаются и в секторе драгоценных металлов. Урок в том, что структурные тренды могут быть реальными, в то время как их оценки остаются циклическими. Термин “парадигмальный сдвиг” часто используется без должной осторожности для описания того, что может быть простыми быстрыми ротациями между модными активами, как это наблюдается в недавнем буме полупроводников. Хайперы, такие как Amazon и Google, активно инвестируют в дата-центры, содержащие тысячи ускорителей ИИ. Эти системы требуют огромных объемов высокоскоростной памяти для обработки данных и NAND-флеш-памяти для хранения, что приводит к сокращению предложения и росту цен на чипы. Micron Technology производит DRAM, NAND и другие продукты памяти, в то время как Sandisk специализируется на NAND-флеш и твердотельном хранилище. Micron поднялся примерно на 700% в годовом исчислении, а Sandisk увеличился более чем на 400%. Оба актива впоследствии откатились от своих пиков, что иллюстрирует, как быстро энтузиазм может смениться разочарованием. Этот интерес стал причиной крупнейшего IPO в истории США для SpaceX, в то время как SK Hynix, ведущий поставщик высокоскоростной памяти, привлек $26,5 миллиарда через крупнейший листинг иностранной компании в США. Первоначально его ADRs стремительно выросли, но последующая волатильность показала риски инвестирования на пике оптимизма, когда акции SK Hynix упали на 15% в часы азиатских торгов. Драгоценные металлы следовали аналогичной модели. Золото и серебро возросли на фоне “торговли девальвацией”, основанной на убеждении, что государственный долг, создание денег и инфляция подорвут фиатные валюты. Серебро поднялось более чем на $120 в январе 2026 года, прежде чем откатилось на 50%, в то время как золото испытало более мягкий откат. Крупнейший корпоративный держатель биткойнов, компания Strategy, также пережила свой парадигмальный сдвиг, когда “глюк бесконечных денег” ослабился. Компания выпустила акции выше стоимости своих биткойнов и использовала средства для покупки большего количества биткойнов. С тех пор стоимость Strategy упала примерно на 80% от пика, и этот премиум сократился до уровня чистых активов. Урок в том, что структурные тренды могут быть реальными, даже если их оценки остаются циклическими. Цифровые активы показали третью подряд квартальную убыль в Q2 2026, что стало самой длинной серией убытков с момента медвежьего рынка 2022 года, поскольку институциональные капиталы переключились на акции ИИ, а биткойн-ETF зафиксировали крупнейшие квартальные оттоки с момента запуска. Наш отчет анализирует, что привело к этой дивергенции, где структурное принятие продолжалось, и какие сигналы в Q3 стоит отслеживать.