Влияние японского долгового рынка на акции и биткоин

На рынке японских облигаций наблюдается нарастающее напряжение, которое стало особенно заметным в понедельник, когда доходность 10-летних облигаций достигла 2,825%, что является максимальным показателем с октября 1996 года.

Хотя это может показаться локальной проблемой, её последствия могут затронуть более широкий финансовый рынок. Долгое время слабая иена поддерживала рост акций и биткоина (BTC), однако сейчас эта ситуация меняется. Курс иены опустился до 162 за доллар — рекордно низкий уровень с 1986 года. Даже значительные валютные интервенции со стороны Токио этой весной не смогли кардинально изменить ситуацию на рынке.

Японский долговой рынок сталкивается с увеличением предложения и уменьшением числа покупателей. Премьер-министр Санаэ Такаити объявил о планах инвестировать более ¥370 трлн (около $2,3 трлн) в 17 стратегических отраслей до 2040 года. Это может привести к увеличению выпуска государственного долга. В то же время Банк Японии постепенно сокращает свои покупки облигаций, что снижает поддержку со стороны крупнейшего игрока на этом рынке. По информации Reuters, ожидать паузы в этом процессе можно не ранее 2027 финансового года.

Спрос со стороны других инвесторов также не внушает оптимизма. Перед резким ростом доходности в понедельник Япония столкнулась с неудачным размещением 10-летних облигаций. В этом месяце стране предстоит провести аукционы по 20-летним и 40-летним бумагам, и ситуация на этих аукционах может оказаться не менее тревожной.

Суммарный государственный долг Японии уже превышает 200% ВВП, что делает рост стоимости заимствований всё более болезненным для экономики страны. Макроаналитики отмечают, что в условиях низкого спроса на аукционах, увеличения предложения и недостаточной поддержки со стороны Банка Японии доходность облигаций растет фактически механически, что может привести к серьёзным последствиям для финансовых рынков.

Многие инвесторы ранее использовали дешёвые займы в иенах для инвестирования в американские акции, гособлигации и криптовалюты. Однако с ростом доходности японских облигаций такие займы становятся менее выгодными, что может привести к закрытию позиций и продаже активов, ранее приобретённых на заёмные средства. Этот сценарий уже наблюдался в июле 2024 года, когда неожиданное повышение ставок Банком Японии вызвало резкую распродажу, в результате чего индекс Nikkei упал на 12,4% — худший день с 1987 года, а биткоин временно опустился ниже $50 000.

Согласно данным LSEG, объём ставок против иены достиг $11,3 млрд — максимума с июля 2024 года. В то же время у властей Японии остаётся всё меньше инструментов для поддержки курсовой стабильности. Министерство финансов сообщило о рекордных расходах в ¥11,73 трлн ($73,6 млрд) на интервенции для поддержки иены, однако эффекта от этих мер хватило ненадолго.

Даже повышение ставки Банком Японии до 1% в июне почти не изменило ситуацию. Goldman Sachs ухудшил прогноз по иене, предполагая, что в течение года её курс может опуститься до 165 иен за доллар. В этом контексте аналитики всё чаще указывают на риск дальнейших повышений ставок для рынка биткоина.

На момент написания этой статьи биткоин торговался около $63 676, увеличившись на 3% за день, однако уязвимость остаётся. Аналогичная ситуация наблюдается и на фондовом рынке, особенно после недавнего рекордного роста индекса Nikkei. Инвесторы будут внимательно следить за аукционом 30-летних японских облигаций и новыми сигналами от Банка Японии. Если рынок будет адаптироваться постепенно, сильного шока может не произойти. Но если закрытие позиций начнётся резко, это может вызвать волатильность как на фондовом, так и на крипторынках.